區(qū)分幾個概念

    劉昌平說，在談到養(yǎng)老金投資或入市時，必須明確區(qū)分幾個概念：中央補助基金、統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老基金、個人賬戶養(yǎng)老基金、企業(yè)年金基金。其中，統(tǒng)籌賬戶基金是不可能投資運營的。

    “社會統(tǒng)籌賬戶是現收現付制(pay-as-you-go)公共賬戶制度，目的是通過再分配機制促進社會公平。從現收現付制的理論定義來看，就是用在職者的繳費向退休者發(fā)放養(yǎng)老金，在精算期內保持收支平衡，沒有結余！因此，實行年度平衡的現收現付制養(yǎng)老金制度一般是沒有基金結余的，當然也不存在投資問題。即使在某些年份或某一年份有少量結余，也只能是存銀行或購買國債，不應進行投資運營。”

    劉昌平介紹說，即使是像美國的OASDI，雖然目前有結余(這也主要是與其精算周期設定有關，也就是說OADSI的精算周期是75年，所以在前期人口年齡結構相對較年輕時，制度會出現部分基金結余。)但是，OADSI的社會保障基金也是存銀行和購買國債。

    “特別的，作為年度精算平衡的中國社會統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老基金不可能出現大規(guī)模的基金結余，更何況是在社會統(tǒng)籌賬戶背負中國養(yǎng)老保險制度轉軌成本的制度設計背景下。所以，從理論和現實兩個方面來說，社會統(tǒng)籌賬戶不適合投資運營?！?/p>

    至于中央補助基金(個人賬戶做實補助)，目前是由全國社會保障基金理事會受托運營。因此剩下的才是真正意義上的“養(yǎng)老基金”。

    發(fā)行特種國債

    在被市場討論的投資方案之中，除了備受大家關注的資本市場外，值得一提的還有發(fā)行特種國債。戴相龍在《中國養(yǎng)老金2011》中說，對于養(yǎng)老金的投資運營，第一步是年內采取措施，首先由中央財政向基本養(yǎng)老保險基金定向發(fā)行國債，收益率可比同期高出近1到2個百分點。如果有些省份暫時發(fā)生養(yǎng)老金收支不足，可用持有的這類國債向財政或市場融資。

    “這非常正常！正是由于OADSI大量購買美國國債才會造就了美國龐大的國債市場與規(guī)模，并且美國還有專門為社會保障基金設計的長達數十年的國債?！眲⒉秸f。

    劉昌平分析說，首先政府應該是社會保障的“最后出場人”，承擔社會保障收不抵支的“兜底”責任。其次是以現收現付制為制度基礎的公共養(yǎng)老金制度在人口老齡化背景下必然會面臨財務不可持續(xù)的風險，也必將出現精算赤字。那么，既然基本養(yǎng)老保險的責任主體是政府，對養(yǎng)老金發(fā)行特種國債是當然不過的事情。

    “這會是雙贏的——一方面解決了養(yǎng)老基金的保值問題；另一方面也有利于政府根據經濟社會發(fā)展情況、財政狀況和基本養(yǎng)老基金財務情況調控宏觀經濟。”劉昌平說。

    而發(fā)行特種國債也也面難點：一是債券的利率制定和期限應該多樣化，以滿足養(yǎng)老金投資組合與期限結構的要求，也就是要求特種國債與養(yǎng)老金投資要求相協調；二是發(fā)債規(guī)模的確定與財政償付能力要匹配；三是要建立養(yǎng)老金投資風險準備金制度。

    所謂風險準備金，從每年基金投資收益中計提的，仍然是由投資管理人——全國社會保障基金理事會管理，在出現承諾收益沒有實現時使用。一般的原則是，委托合同期滿，雙方不再續(xù)簽時，風險準備金退還給委托人，即各省社會保險基金中。