白電第一品牌青島海爾(600690)，又將推出新一期股權激勵計劃。

　　這已是青島海爾第四次謀劃股權激勵了，只是2006年的第一次計劃最終未能成行，因而，留在人們記憶中的更多是已實施的那兩次。這樣的頻率，在對股權激勵缺乏熱情的山東上市公司中，是最高的。

　　本次的激勵計劃(草案)顯示，相對前幾次，激勵對象有了很大變化———為公司及子公司核心技術(業務)人員，“董監高”人員并不在列。

　　事實上，股權激勵一向被看作上市公司拋出的“金手銬”，且在家電行業中更受追捧。而個中效果，不盡如一。

　　“無論何種約束和激勵模式，從最根本上應該要維護全體股東的權益，著眼于公司長期的主業發展。”山東大學經濟學院副院長胡金焱告訴經濟導報記者。

　　已行權兩期

　　青島海爾的股權激勵之路，始于2006年末。當時，公司董事會已審議通過了首期股權激勵計劃(草案)，但是，2008年8月，青島海爾卻對外公告稱，因為證監會新近出臺了股權激勵有關事項的法規，使得原計劃的實施條件發生了變化，因而取消原草案。

　　導報記者注意到，是次計劃的激勵總數為8000萬股，占計劃簽署時股本總額的6.69%，比后來幾次方案的激勵股份數之和都要多。

　　雖然首次探索夭折，但青島海爾的高層當時表示，不會放棄股權激勵這一機制，以后將適時推出與公司業績緊密掛鉤的更具長期激勵效果的新方案。

　　一年多之后，2009年10月份，青島海爾推出了真正意義上的首期股權激勵計劃。至目前，這份分四期行權的計劃，前兩期均已行權。

　　值得注意的是，青島海爾的歷次股權激勵，都是采取股票期權的激勵方式，也就是說，激勵對象行權時，需要自掏腰包按約定價格購入股份。

　　據披露，公司首期激勵計劃所擬定的1771萬股激勵股份，到第一個行權期可以行使10%的授權。2010年12月，公司將符合考核條件的41名對象的共計144.3萬股股份統一行權，行權價格為10.58元。

　　一年后，第二個行權期條件成就，青島海爾將行權價格下調為了5.24元；但每名激勵對象本期可行權的股份數卻翻了一倍，公司解釋稱，原因是此前進行了10轉10派1元的分紅。第二個行權期可行權的520.4萬股股份，已于2011年11月25日統一上市。

　　按照青島海爾最近一個交易日的收盤價11.67元計算，兩次行權后，青島海爾已“造富”3503.46萬元。其中，董事長楊綿綿第一次行權22.5萬股，第二次行權90萬股，賬面浮盈達603萬元。副董事長、總經理梁海山賬面利潤達424萬元，財務總監和董秘也各有75萬元浮盈。

　　按照首期計劃方案，各激勵對象手中，還剩70%的授予期權未至行權期。而事實上，在2010年10月24日，距首期股權激勵計劃推出不滿一年之際，青島海爾又推出了第二期1080萬股的新一輪股權激勵，這次的行權價格為22.31元，高于草案公布前一日的收盤價21.27元。

　　雖然距2011年2月9日的第二期計劃授權日已過去一年多，該計劃第一個行權期已經到來，行權的業績考核指標均超額完成，但以目前的股價看，第二期股權激勵能否順利行權，行權價格會不會調整，還不得而知。

　　三期激勵范圍進一步擴大

　　根據青島海爾4日披露的第三期股權激勵計劃(草案)，擬向222名激勵對象授予2600萬股股票期權，占計劃簽署時股本總額的0.97%，授權價格為11.36元。

　　與一期計劃激勵對象49名，二期計劃83名相比，此期計劃不但數量大幅增加，人員結構也發生了變化。據披露，這次的222名激勵對象全部為公司及子公司核心技術(業務)人員，無公司監事，無持股5%以上的主要股東或實際控制人，也無持股5%以上的主要股東或實際控制人的配偶及直系近親屬。

　　而在首期計劃中，公司高管人員的被授予期權數量，還占了授予總量的39.53%；第二期計劃中，這一比例就有所下降了，只有兩名高管人員在列，授予期權數占比29.26%。

　　青島海爾表示，第三期激勵計劃目的在于“擴大激勵對象范圍，更廣泛地實現股東、公司和激勵對象利益的一致，更長遠地調動優秀管理人員、一線經理及業務技術骨干積極性，為股東帶來更高效、更持續的回報”。

　　同時，青島海爾稱，“兼顧公司長期利益和近期利益，能更好地吸引、激勵和穩定公司經營管理骨干、核心技術(業務)人才以及公司所需的其他關鍵人才，從而更好地促進公司發展。”

　　行權條件業績指標逐期提高

　　一份股權激勵計劃要想順利行權，除了股價因素外，還要與公司的業績相掛鉤。

　　青島海爾的第三期股權激勵分兩期行權，要求各行權期前一年度加權平均凈資產收益率不低于10%；以2011年經審計的凈利潤為固定基數，公司2012年度經審計凈利潤較2011年度增長率達到或超過12%，2013年度較2011年度增長率達到或超過28.80%，相當于2012年和2013年凈利潤分別較上一年增長不低于12%和15%。

　　在第二期股權激勵計劃中，針對基期2010年，各行權期凈利潤年復合增長率均要求達到18%。如此來看，第三期業績考核標準似乎降低了。

　　但是，申銀萬國、周海晨在研報中指出，按公司現有股本計算，第三期股權激勵的考核條件較前兩期均有所提高，2012年的達標業績第一期至第三期分別為0.55元、1.055元和1.122元，2013年達標業績按第二期和第三期股權激勵方案計算，分別為1.245元和1.290元。

　　他同時表示，從公司過往表現來看，公司前兩期考核期內的業績增速均遠超考核標準，未來也不排除通過進一步整合集團資源、收購少數股東權益等方法來做強業績。

　　其實，在2011年初，海爾集團就承諾在5年內通過資產注入、股權重組等多種方式，解決公司同業競爭及關聯交易問題，并且在同年將旗下10家子公司的股權轉讓予上市公司。

　　導報記者注意到，在青島海爾公布首期股權激勵計劃的2009年度，確實帶來了業績的釋放。公司2009年凈利潤同比大增49.64%，2010年這一數值更是攀升至77%。雖然進入2011年之后公司業績增速有所回落，但仍遠超行權條件的要求。

　　家電股股權激勵結局不一

　　家電行業競爭激烈，高管流動性大，因而企業希望通過股權激勵這一“金手銬”，用“造富”來攏住人才，各公司之間甚至形成了攀比之風。海爾2009年的首期股權激勵計劃，就是在“兄弟”海信(微博)的股權激勵計劃獲批后，順勢推出的。

　　據導報記者不完全統計，家電行業中，已有TCL(微博)集團、美的電器、格力電器、ST科龍、蘇泊爾、九陽股份等15家上市公司推出過股權激勵計劃(草案)，其中，發生在2011年度的就有7家。

　　它們之中，有些效果顯著，“造富”驚人。像海信電器(600060)，就因股權激勵催生了6名億萬富豪，還因此被質疑激勵過度。而格力電器的千余名激勵對象，也因此獲利達2.7億元。

　　但是，也有像兆馳股份、九陽股份這樣，計劃未能實施便中途夭折的。其中，兆馳股份的撤銷理由為二級市場股價波動較大，激勵對象行權成本過高等。更有如美的電器(000527)這樣的，兩次推出股權激勵計劃，都因各種原因而擱置的。

　　2008年4月青島海爾發生過3名元老級高層集體辭職的事件，這3人都是2006年那次股權激勵計劃的激勵對象。業內有傳言稱，其辭職主要是股權激勵方案分歧所致。同年8月，首期計劃便宣告撤銷。

　　胡金焱認為，股份公司經營者的職責，是依靠良好的法人治理，使公司具備長遠發展前景，從而給全體股東以期待。引入股權激勵的初衷是賦予經營者、企業人才以所有權，督促他們更盡職地完成工作。