????1月13日，富春通信股份有限公司（以下簡稱“富春通信”）首發申請將接受證監會創業板發審委的審核。公司本次擬發行1700萬股，發行后總股本6700萬股。公司是一家專業為中國移動、中國聯通、中國電信等通信運營商提供通信網絡建設技術服務的企業，技術服務范圍主要包括通信網絡建設前期的規劃咨詢、可行性研究、勘察設計等，內容涉及無線通信、有線通信、交換通信、數據通信、通信電源、通信建筑等多個技術專業。

????“傍大款”很上癮

????根據其招股書顯示，在2011年1-9月、2010年度、2009年度、2008年度，富春通信前五名客戶收入分別為6367.62萬元、8838.28萬元、6455.62萬元和3798.88萬元，占主營業務收入比重分別為79.09%、85.64%、92.83%、89.74%。雖然看似逐年有所下降，但這么大的比重仍令人擔憂。

????公司近三年第一大客戶是中國移動通信集團設計院有限公司，為中國移動的二級單位。報告期內占富春通信主營業務收入的比重均超過40%，其余幾大客戶，也頻繁出現該設計院的部分分公司。

????富春通信解釋，由于目前國內通信運營商數量較少，加之受發行人現有產能限制，發行人近年來實行集中精力，為少數通信運營商提供深度專業技術服務的發展策略，導致發行人客戶數量較少，對主要客戶存在一定程度依賴。富春通信還稱，公司也在逐步開拓其他通信運營商客戶，如已承接了中國電信、中國聯通等客戶的服務項目。

????雖然類似的寄生公司不乏已經上市者，如神州泰岳、國民技術等，但其上市之后的股價表現及業績令人大失所望。例如，神州泰岳主要業務飛信高度依附于中國移動，雙方合約已到期，但至今尚未就后續達成共識，曾經一時風光無兩的200元股跌落神壇。

 ???主營業務毛利率逐降

????從毛利率方面看，報告期內，雖然公司主營業務毛利率保持在較高水平，但仍出現了逐年下降的情況。

????招股書顯示，2011年1-9月、2010年度、2009年度、2008年度，富春通信主營業務毛利率分別為59.84%、60.38%、65.37%和59.68%。

????從上述數據可以看出，自2009年起，毛利率在逐年下降，特別是2010年較2009年毛利率下降4.99%，富春通信也對此作出解釋，主要原因是2010年收購安徽同創。安徽同創2010年7-12月確認的收入為1335.61萬元，而毛利率僅為31.42%，由于其貢獻的毛利率遠低于母公司毛利率，拉低了富春通信2010年總體毛利率約4.4%。安徽同創毛利率較低是由于其承接項目主要為低技術含量業務。

????而公司之所以要收購安徽同創，招股書稱是“為快速進入安徽市場”。

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????過度傍大款有礙發展

????安信證券投資顧問廖亮指出，如果公司主營收入過于依賴某一大客戶，則可能涉及運營風險、市場風險、產品結構風險等，一旦中國移動與其它公司開展合作或在合作過程中降低結算價格，都將對公司盈利能力產生較大不利影響。

????廖亮同時提醒投資者，對于此類“傍上大款”的公司，首先應關注與大客戶的業務合作情況，其次應關注公司是否積極開拓新業務以化解客戶集中度較高的風險，“如果公司始終只是背靠大樹好乘涼的話，投資者還是敬而遠之為好”。