???? 10月30日，創業板迎來一周年生日。一年的成長，伴隨著質疑與爭議。一方面創業板上演的“三高”、“超募”、“高管離職套現”等現象，不斷遭受各方質疑。另一方面，在創業板推出之前便一直醞釀的退市制度，也是雷聲大雨點小，至今難產。如何建立規范的退市制度，在創業板一周年之際再度成為市場關注的焦點。

????退市制度“難產”

????要充分發揮中國資本市場資源優化配置的功能，就必須建立一個徹底的退市制度。

????從去年創業板推出以來，證監會、深交所等多位負責人多次表態，要盡快推出直接退市制度。就在市場翹首以盼創業板退市制度出臺之際，9月8日，深圳證券交易所總經理宋麗萍表示，創業板退市制度很難在年內推出。她說，創業板推出退市制度非常復雜，由于其涉及面比較廣，現在還沒有推出的具體時間表，下半年推出的難度很大。

????業內人士向本報記者透露，創業板退市制度之所以‘難產’，主要是牽涉到很多利益主體，如何實現各個方面利益的平衡是個難題。游戲規則的制定其實并不困難，真正困難的是在執行層面，這需要下大決心才能解決。此外，也有業內專家認為創業板直接退市影響市場穩定和投資者信心。

????“這給了市場一個非常不好的預期，就是創業板未必會有直接退市制度，即使有，推出的時間也要大大延后。那么，一些業績不好的公司，甚至是持續虧損的公司，仍然會有炒作的空間，因為既然管理層不明確那就還有商量的余地。”業內基金業人士表示。

????“創業板規模已經這么大了，配套的退市制度卻一直推不出，隱蔽了真正的風險，這是制度設計的重大漏洞。”多位證券界業內人士表示，這無異于快車不設剎車，推出創業板退市制度宜早不宜遲，如果等到掛牌的公司越來越多，市場產生的問題越來越多的時候再出臺退市制度，或許就會像主板那樣，有上市公司退市之名而無退市之實。

????據深交所內部人士透露，創業板直接退市沒有歷史包袱，目前各項工作還在推進當中。創業板設立時間比較短，沒有歷史問題，相對主板、中小板而言，實行直接退市的條件、機會和時機都比較好。然而，要真正實現這一目標，還面臨著法律上的問題，也需要協調利益各方。

????市場發展需要退市制度

????“及早明確并推出直接退市制度，才能杜絕創業板的殼資源炒作，實現與主板、中小板不同的激勵機制。”專家表示。在海外創業板市場上，公司退市是一種十分普遍和正常的市場行為，其退市率明顯高于主板市場。如美國的納斯達克，每年大約有8%的公司退市；紐約證券交易所的退市率為6%；英國AIM的退市率更高，大約是12%。

????“通過較高的退市率，海外創業板市場形成了良好的信號傳遞效應，逐步建立起對上市公司嚴格的約束機制，保證了市場形象和整體質量。”專家表示，創業板直接退市制度勢在必行。特別是從創業板一年來的運行看，一些創業板企業上市后業績迅速變臉的事實，也呼吁要盡早推出創業板退市制度，這對于促進創業板的健康發展是非常必要的。

????數據顯示，2010年上半年，可比的105家創業板公司凈利潤較上年同期增幅僅為25.63%，不僅低于中小板公司上半年凈利45.91%的同比增幅，同時也落后于以大盤股和傳統行業為主的主板上市公司平均41.17%的增幅。不僅如此，在上述105家有可比數據創業板公司中，上半年凈利潤負增長的有23家，占比高達21．90％。與之伴隨還有創業板解禁潮。據華泰聯合證券測算，2010年下半年解禁市值總計422億元，占創業板流通市值827億元的51％。而近期董事、監事和高管頻頻辭職的公告，更是被指涉嫌套現。

????正是因為目前退市制度的缺失，給創業板市場帶來很多負面問題。左小蕾提出，“資本市場的游戲規則就應該是‘有進有出’，讓經營不善和不符合要求的公司退出，讓新鮮血液進來，才能保持市場活力，也讓更多優秀的中小企業能得到資本市場的支持。”

????目前中國資本市場最缺的是退市制度。它的缺失讓一些垃圾公司只生不死。創業板遭到爆炒的原因之一也是直接退市制度的缺失，導致投資者風險意識不夠。中國風險投資研究院助理院長鮮于鈞表示，源源不斷的公司流出和流入是創業板市場得以保持活力的根本保證。建立直接退市制度不僅可以杜絕殼資源惡性炒作現象，減少相關內幕交易和市場操縱，而且有助于投資者理性參與，減少創業板爆炒的可能性，并有效遏制上市公司“三高”的問題。

????以制度創新突破困境

????直接退市是創業板最重要的制度設計，也是保障創業板高質量運行的關鍵所在。在創業板成立一周年之際，深交所有關負責人再次強調，要推進創業板退市制度建設，為市場建立優勝劣汰機制，進一步優化資源配置。深交所理事長陳東征前不久也表示，深交所將推進適合創業板特點的退市等制度創新工作，關注已上市企業的規范運作與募投項目資金管理。

????業內專家表示，退市制度必不可少，在探索建立創業板直接退市制度，提醒投資者相關風險同時也應該從投資者角度出發保護投資者權益，這就需要加設一層“防護墊”，需要相應配套措施來保證方案的有效實施。財經評論員皮海洲表示，創業板在處理退市問題上必須妥善解決保護投資者利益的問題。如果這個問題得不到解決，創業板的直接退市、快速退市就是對廣大投資者利益的最大傷害。國金證券首席經濟學家金巖石建議，嚴格執行程序性退市，規定目標、規定指標、自動發預警，程序性退市制度一定要特別明確。

????海外市場經驗表明，適用、嚴格的退市標準是保證創業板上市公司質量、發揮資源優化配置的必要“過濾閥”。據了解，目前深交所已經向證監會上交了關于創業板直接退市制度的正式報告，建議及早明確地建立創業板不同于主板的退市制度。??