貨幣政策若隱若現(xiàn) 央行存款準備金率將上調(diào)0.5%？
今日出版的《中國證券報》載文指出，在相對沉寂了一段時間后，近期人民幣的內(nèi)外政策取向再次成為市場的焦點話題。雖然一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布使得加息預期進一步減弱，但央行在公開市場業(yè)務上的突然轉(zhuǎn)向，引發(fā)了市場對于央行可能再次動用準備金率工具的猜測
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由于銀行間市場流動性過分充裕，在截至1月18日的五次公開市場操作中，央行共發(fā)行了2180億元的票據(jù)，其中遠期票據(jù)700億。但從操作結果來看，雖然發(fā)行量創(chuàng)了記錄，但貨幣市場利率并沒有顯著下行，市場流動性所受影響有限。但央行此后的操作卻突然轉(zhuǎn)向，在1月份最后一周的操作中，央行僅發(fā)行了250億的票據(jù)，而且全都是3月份繳款的遠期票據(jù)。與此同時，為了保持春節(jié)前銀行體系流動性平穩(wěn)，央行將在節(jié)前進行3次逆回購操作，目前已經(jīng)進行了2次，向市場投放了280億元的流動性。這與2004年4月上調(diào)存款準備金率時的背景極其類似，這一切都使得市場猜測春節(jié)后央行將上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。
文章分析稱，國際游資為賭人民幣升值涌入國內(nèi)，從而進一步加大了人民幣的升值壓力，而央行在這種壓力下更難做出調(diào)整人民幣匯率的決定；另一方面，游資涌入導致外匯占款急劇增加，央行被迫大量發(fā)行票據(jù)對沖，當這批央票到期后需要發(fā)行新的票據(jù)進行對沖，從而使央票發(fā)行陷入了滾雪球式的窘境。
對于央票發(fā)行所面臨的窘境，央行顯然有著清醒的認識，公開市場業(yè)務自去年底開始的一系列創(chuàng)新就顯示央行正在采取一系列措施來化解目前所面臨的困境。雖然央行的創(chuàng)新在一定程度上減輕了人民幣的升值壓力，但有分析認為，這些舉措多是央行無奈之下的選擇，是一種被動的創(chuàng)新。
文章認為，而在這種情況下，有關春節(jié)后將上調(diào)存款準備金率的說法開始在市場上出現(xiàn)，而央行貨幣政策司負責人不排除用存款準備金率來調(diào)控貨幣供應的講話更是印證了市場的猜測。目前市場上普遍認為節(jié)后上調(diào)存款準備金率的可能性已經(jīng)越來越大，央行公開市場操作的轉(zhuǎn)向就是一個明確的信號。
但也有分析認為，央行節(jié)后調(diào)整存款準備金率的可能性并不大。由于準備金率是一個相對“猛烈”的政策，其效果是“一刀切”，往往在信貸規(guī)模過分擴張而面臨通脹風險時實施，而目前并不存在這一情況。
央行票據(jù)和準備金率都屬于數(shù)量型工具，逐步用利率、匯率等價格型工具取代數(shù)量型工具已是大勢所趨。目前無論是發(fā)行央票還是調(diào)整準備金率都只是一種權益之計，并不能解決根本性問題，關鍵問題還是盡快完善利率和匯率的形成機制，這才能從根本上解決問題。市場普遍認為，如果年內(nèi)央行進行人民幣利率或匯率的調(diào)整，方式極可能類似去年10月份的加息，讓市場出其不意。
特約編輯：廣偉
