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“市場在變化，債市不可能永遠上漲。在債市上漲的時候，開放式債券基金風平浪靜，等到債市持續下挫的時候，它們則顯得束手無策，單邊交易規則所存在的系統性風險充分地暴露出來。”廣發證券(相關,行情)研究員畢秋香在談到開放式債券基金目前境況時如是說。
曾經風光一時的開放式債券基金
，現在面臨一個尷尬的局面：一方面承受著始于8月份的債券市場持續下挫的痛苦，另一方面還要無奈地面對機構的大幅贖回。開放式債券基金正在經歷著“成長”中的煩惱。畢秋香認為，造成這種現象的根本原因是債券的市場機制不健全，市場缺乏有效的避險工具，而即將推出的債券開放式回購將有效地彌補這一制度缺失。據悉，有關開放式回購的交易系統和規則已經設計完畢，只需最后完善可能出現的逼空風險防范系統。預計年內推出開放式回購的可能性較大。
根據對8只已公布投資組合的債券型開放式基金的統計，2003年第三季度，上證國債指數下跌了2．18％，5只純債券基金的單位凈值平均下降0．50％，而3只進行股票投資的債券型基金單位凈值的平均降幅則達到了1．49％。在基金凈值因債券投資受損而快速下降的同時，債券基金普遍遭受到了投資者的巨額贖回。
截至9月底，8只債券債券型基金的總份額為160．05億份，比上季度末的189．29億份減少了29．24億份，減幅為15．45％。除去處于相對封閉運行的南方避險增值基金，7只債券債券型基金的贖回率達到了20．78％。其中，鵬華普天債券基金的份額由成立時的7．98億份降至4．69億份，贖回比率為41．15％；債券型基金中的中融融華債券型基金的份額贖回比率也達到36．46％，被贖回的基金單位接近10億份。
“出現這種情況，基金經理也很痛苦，但他們采取的補救措施只能是防御式的”。畢秋香接著說。而一位不愿透露姓名的開放式債券基金經理的解釋則驗證了畢秋香的說法。這位基金經理說，在基金持有的債券品種上，前期債市的下跌對基金債券投資的品種選擇和結構調整顯然形成了極大的影響。在這種情況下，債券基金只剩下了消極防御，所以，剩余期限在5年期以下的債券品種成了各基金投資的重點。他說，要想解決目前開放式基金的被動局面，看來只能冀望于即將推出的債券開放式回購了。
據了解，擬推行的開放式回購與現行的國債回購有著根本的不同。所謂開放式回購也稱債券買斷式回購，是指資金融入方（正回購方）以出售債券現券的方式，向資金融出方（逆回購方）融入資金，并按照約定利率和期限，以債券回購方式贖回債券現券。也就是說，債券的所有權在交易過程中發生了實質性的轉移。而現行的國債回購則是封閉式的回購，是一種以國債為抵押品的拆借短期資金的借貸行為。
這位基金經理指出，在國際上國債回購通行的都是開放式回購，而我們即將推出的開放式回購也是加快與國際慣例接軌的一大舉措。此外，引入開放式回購業務，還有利于增加債券市場交易的活躍程度，也更有利于促進債券品種定價的準確性。同時，對債券市場的投資者而言，又提供了一個新的盈利模式和避險工具。
[ 閻 岳 ] 來源：[ 證券日報 ]
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